永安药业：被证伪的牛磺酸饮料

2025年7月15日，永安药业(002365.SZ)股价大幅低开，盘中多次触及跌停，又反复打开跌停板，但最终收盘封死跌停。过去七个交易日时间，永安药业股价最大回撤已经来到-28.04%。

图片说明：永安药业7月15日股价分时图，数据来源于Wind

而就在7月15日开盘前，永安药业公告了2025年半年度业绩预告，公司预计2025H1实现扣非归母净利润189~281万元，同比2024H1下滑92.19%~94.75%，公司解释称业绩同比大幅下降的主要原因系受市场行情低迷影响，主营产品牛磺酸产销量及销售价格比去年同期都有所下降所致。

拆分为单季度来看，2025Q2永安药业实现扣非归母净利润约856~948万元，同比2024Q2的1600万元，下滑幅度约40.75%~46.50%。

火热的牛磺酸饮料

尽管业绩不佳，但这不妨碍永安药业成为市场的明星股，年初至今永安药业以189.49%的涨幅位居中证2000指数涨幅TOP10，公司业绩与公司股价形成了冰火两重天之势。

图片说明：中证2000指数年初至今成分股涨幅排名，数据来源于Wind

2025年5月6日，永安药业发布公司实际控制人、董事长陈勇先生被立案调查并实施留置的公告，永安药业随即应声跌停。但仅一个跌停过后，便开启了涨幅超过200%的主升浪，足见市场人气之旺。

图片说明：2025年5月9日股价跌停，但随后便开启主升浪，数据来源于Wind

永安药业人气之旺，或许源于以牛磺酸作为核心成分的功能性饮料，在全球市场牛股辈出，欧洲有红牛(未上市)、美国有怪物饮料(MNST.US)、中国有东鹏饮料(605499.SH)，其中怪物饮料更是荣获标普500指数成分股近20年回报率第一名。

而作为拥有全球牛磺酸50%产能的永安药业，自然受到了市场的高度关注，尤其是在股价大涨了189.49%后，仍只有68亿元市值，相比于怪物饮料580亿美元市值、东鹏饮料1530亿人民币市值，实在显得微不足道，面对牛磺酸饮料这长坡厚雪的赛道，无疑给了市场足够多的关于永安药业市值天花板的想象空间，尤其是当永安药业推出面向消费者的“易加能”泡腾颗粒后，更是打开了从化工股到消费股的估值切换空间。

蹊跷的股价

然而蹊跷的是，无论是买方公募基金，还是卖方券商研究所，似乎都对永安药业这只大牛股看走了眼，年初至今几乎看不到机构调研，也看不到券商的跟踪覆盖报告。

一方面，公募基金错过了今年永安药业的大涨。截止到2024年底，公募基金对永安药业的总持股仅195.61万股，按当时收盘价计算，市值仅约1600万元。由于公募基金季度报告仅披露前十大持仓而不披露全部持仓，根据Wind统计，2025Q1没有任何一只公募基金愿意将永安药业作为前十大重仓股。

图片说明：永安药业机构持股，数据来源于Wind

另一方面，根据东方财富数据，最新一份关于永安药业的公司研究报告，还停留在2020年，距离现在已有5年之久，券商“跟丢”大牛股，实在少见。

图片说明：永安药业研究报告，数据来源于东方财富股吧

还有蹊跷的是，随着永安药业的股价越涨，股东数量反而越多。正常情况下，从筹码角度来讲，股价上涨、尤其是大涨后，由于市场共识已经形成，在大资金介入后，筹码集中度往往会上升，但永安药业的筹码集中度反而下降了很多。根据Wind统计，2024年底永安药业股东总数量为23,370户，股价大涨后，股东数量反而上升至65,327户，难道说是众多散户们齐心协力买上去的？

图片说明：永安药业股东数量变化，数据来源于Wind

而更加蹊跷的是，无论在雪球、东方财富股吧等论坛上，都能看到大量“易加能”是减肥神药、供不应求、堪比茅台等帖子。

图片说明：永安药业疑似造势帖子，数据来源于雪球

被证伪的牛磺酸

公募基金和券商同时看错、而众多散户同时看对的概率，显然低到可以忽略不计，刚刚公布的半年度业绩预告就是一次充分的证伪。

7月9日，估值之家发布《牛磺酸真有那么“牛”？》一文中提到，目前易加能的合计销售额只有几百万的量级，这与网上宣传的供需两旺似乎相差甚远。另一方面，针对ToB的牛磺酸，从需求侧和需求侧来看，产能过剩或许随时都会到来。

换言之，ToC业务增量贡献寥寥，ToB业务又将面临随时可能到来的产能过剩，或许永安药业的基本面，远远没有股价表现的那样夺目。