财说丨从双轮驱动到财务失血 倍杰特怎么了？

　　界面新闻记者 | 陶知闲

　　一份警示函揭开了以工业水处理为核心的倍杰特（300774.SZ）的问题。

　　在高“环保技术 + 资源开发” 双轮驱动战略下，这家公司四年间营收三度下滑、资产负债率一年飙升超 21 个百分点、实控人密集减持套现。

　　倍杰特这场看似向新赛道突围的转型，究竟是第二增长曲线，还是一场掩盖主业颓势的资本游戏？

　　警示函背后

　　2026 年 5 月，倍杰特及公司董事长权秋红、总经理张建飞、财务总监张腾等高管收到北京证监局警示函，直指公司在财务信息披露中存在严重违规问题。公告显示，倍杰特此前对 2025 年三季报、2025 年年报财务数据进行更正，其中三季报因个别业务合并报表内部未实现利润抵销不完整、煤炭抵债业务会计处理不准确，导致相关数据披露失真；年报则因内部交易抵销不完整，同样出现数据披露错误。

　　“连续两份定期报告出现会计差错并被监管出具警示函，在创业板上市公司中并不多见。”注册会计师林浩对界面新闻记者表示，“内部交易抵销、抵债业务会计处理均属于基础财务核算范畴，接连出现错误，反映出公司财务内控体系存在明显漏洞，会计核算规范性与信息披露质量堪忧。”

　　更值得关注的是，在信披违规曝光前后，公司核心管理层与实控人接连启动减持，引发市场质疑。

　　数据显示，倍杰特实际控制人之一、董事、总经理张建飞于 4月底完成1226万股减持，占总股本3%，减持后持股比例从14.93%降至11.2%；2025年5月12 日至2026年2月27日，控股股东、实际控制人权秋红减持1226.28万股，同样占总股本3%，减持后持股比例为40.38%，仍为公司第一大股东。

　　数据来源：公司公告、界面新闻研究部

　　“实控人、总经理在公司业绩下滑、财务数据更正、监管警示落地的关键窗口期密集减持，很难不让投资者浮想连连。” 林浩对界面新闻记者表示。

　　界面新闻就财报更正原因、内控整改措施、实控人减持是否意味着对公司未来经营与发展前景缺乏信心等问题致电倍杰特，截至发稿未获回应。

　　倍杰特主营业务聚焦工业水处理、高盐废水资源化再利用、盐湖提锂及矿产开发，核心业务包括水处理解决方案、运营管理及技术服务、商品制造与销售，曾凭借高含盐废水零排放分盐技术在行业内占据一席之地。但近年来，公司传统主业持续萎缩，盈利能力断崖式下跌。

　　数据来源：公司公告、界面新闻研究部

　　财务数据显示，倍杰2023 年营收 6.53 亿元，同比下滑 22%；2024 年营收 10.41 亿元，短暂回升；2025 年营收10.12 亿元，同比减少 2.75%；2026 年一季度单季营收1.09 亿元，同比下跌 39%，归属净利润亏损 2991 万元，同比下跌284%，扣非净利润同样深陷亏损泥潭。

　　数据来源：Wind、界面新闻研究部

　　“营收连续波动下滑，一季度直接亏损近 3000 万元，说明倍杰特传统水处理主业已失去造血能力。” 环保行业分析师赵凯对界面新闻记者表示，“工业水处理市场虽保持增长，但行业内卷加剧、项目成本上升、毛利持续下滑，公司核心竞争力不断弱化，叠加研发投入不足，市场份额被头部企业持续挤压。”

　　分业务看，2025 年倍杰特水处理解决方案营收 6.62 亿元，运营管理及技术服务营收 3.35 亿元，商品制造与销售服务营收1458.93 万元，业务结构过度依赖传统水处理解决方案，新业务贡献微乎其微。

　　更严峻的是，倍杰特主业盈利质量持续恶化，2025 年归母净利润 8409.88 万元，同比减少 36.90%，扣非归母净利润 6023.93 万元，同比减少 52.95%。

　　数据显示，我国工业废水处理市场规模已从 2017 年 901.5 亿元增长至 2025 年超 2000 亿元，年均复合增长率达 7.2%。行业快速扩容背景下，倍杰特却营收下滑、利润暴跌，跑输行业大盘。

　　有息负债增39倍

　　核心竞争力不断下滑并没有让倍杰特聚焦主业修复，反而加速跨界矿业，试图以 “资源开发” 掩盖主业颓势。

　　在传统主业持续萎缩下，倍杰特提出 “环保技术 + 资源开发” 双轮驱动战略，跨界切入矿业赛道，打造第二增长曲线。

　　倍杰特跨界的第一步是盐湖提锂。公司依托工业废水处理领域积累的膜技术、分盐技术与项目管理经验，中标西藏扎布耶盐湖万吨电池级碳酸锂项目，试图将水处理技术延伸至锂资源提取领域。但从实际效果看，盐湖提锂业务并未成为业绩支柱，反而分散公司资源与精力。

　　盐湖提锂业务尚未站稳脚跟，倍杰特便开启全面跨界矿业的激进扩张。2025 年以来，公司通过在云南、新疆、四川等地购买矿权、并购矿业股权，构建起涵盖锑矿、钨矿、铅锌矿、萤石矿、铜矿、锂矿及伴生银矿的多元化资源储备体系，旗下控股矿业子公司达 9 家，包括文山州大豪矿业、倍杰特矿业于田有限公司、和田智元矿业等。

　　其中最引人关注的是 2025 年 11 月的大额收购。倍杰特全资子公司倍杰特新材料以2.25 亿元收购大豪矿业 55% 股权，同时以借款方式处置大豪矿业 1.05 亿元债务，合计投入超 3.3 亿元。

　　倍杰特宣称，此次收购是 “双轮驱动战略落地，培育新盈利增长点”，然而水处理与矿业是完全不同的两个赛道，核心能力天差地别。倍杰特老本行是环保工程 + 水务运营，核心能力是工艺设计、招投标、工程施工、运维合规；而矿业属于资源采掘业，核心是地质勘探、采矿设计、井下安全、选矿工艺、资源储量管控，两者没有技术、渠道、客户协同，跨界后不仅无法赋能，反而会大幅提升管理成本与经营风险。

　　更令人担忧的是，大额收购进一步加剧倍杰特资金链压力。数据显示，公司资产负债率2024 年底为32.92%，2025 年底升至 51.66%，2026 年 3 月底进一步升至 54.48%，一年零三个月内升超 21 个百分点，创出近年新高，财务杠杆不断增加。

　　数据来源：Wind、界面新闻研究部

　　有息负债规模扩张更是惊人。截至 2026 年 3 月底，倍杰特短期借款 2.03 亿元，长期借款 3.9 亿元，有息负债合计5.93 亿元。而 2024 年底，公司长期借款为 0，短期借款仅 1513 万元，有息负债一年增超39 倍，债务压力呈几何级数增长。

　　债务飙升同时，倍杰特还有对外担保的隐形负债。截至 2026 年 3 月底，公司及控股子公司累计对外担保余额 6.94 亿元，占最近一期经审计净资产的比例高达46.79%，接近净资产半数，财务风险敞口不小。

　　为缓解资金压力，倍杰特去年9月抛出10 亿元定增预案，拟将其中 9 亿元用于喀什市城北供水保障及污水处理厂项目，1 亿元用于补充流动资金。关于这笔定增能否顺利完成，目前尚未有明确说法。

（文章来源：界面新闻）