创业板首单未盈利企业今上市 存储独角兽大普微如何上演破冰之旅？

　　今日A股市场的焦点，无疑集中在创业板首单“破冰”上市的未盈利企业大普微身上。在当前存储上涨周期下，大普微上市将为市场带来哪些亮点？

　　大普微由国泰海通证券保荐，是一家半导体存储产品提供商，主要从事数据中心企业级SSD产品的研发和销售。值得注意的是，除创业板首单未盈利上市企业这一标签外，公司设立了具备特别表决权的类别股份，即同股不同权。每一特别表决权股份拥有的表决权数量与每一普通股份拥有的表决权数量比例为10:1。

　　从受理到正式上市，大普微用时一年不到，上市进程整体较快。2025年6月27日，大普微获得深交所受理，在反馈第二轮审核问询回复的当天，深交所便发布上会通知，于12月25日过会不久后，在2026年1月19日拿到注册结果后，于今年4月3日启动新股申购，发行价定为46.08元/股，网上发行股份数量697.9万股。单一账户申购上限为6500股，顶格申购需配深市市值6.5万元。

　　大普微不仅是首家过会的未盈利企业，还是创业板首家挂牌上市企业。这一标签无疑为大普微吸引了市场多方的关注。

　　回溯制度进程的改革，从2020年创业板改革试点注册制，预留未盈利企业上市空间，到2025年6月宣布“激活”第三套上市标准，支持优质未盈利创新企业上市，再到2026年4月10日深化创业板改革正式实施，进一步提高制度包容性、适应性，积极支持优质未盈利创新企业和新型消费、现代服务业等领域优质创新企业发行上市，增设创业板第四套上市标准。

　　自中国证监会主席吴清于2025年6月18日宣布创业板正式启动第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市以来，各方高度关注。此次大普微作为创业板首家未盈利企业正式上市，标志着相关制度实质性落地，具有显著示范意义。也特别值得注意的是，大普微并非第四套标准下的新上市企业，而是第三套标准下的未盈利企业上市。

　　预计最早2026年度实现扭亏为盈
　　大普微于4月16日挂牌上市，作为创业板首单未盈利上市企业，后续盈利情况显然是市场最为关注的。

　　根据公开信息，报告期内，公司营收稳步增长，但净利润状态处于波动。2022年至2025年年中，大普微营收分别实现5.56亿元、5.19亿元、9.62亿元、7.48亿元；该阶段净利润分别为-5.34亿元、-6.16亿元、-1.90亿元、-3.54亿元。可以看到，公司盈利情况从亏损较为波动，2023年至2024年，净利润显著改善至-1.90亿元；但到2025年年中扩大至-3.54亿元。

　　根据公司预测，2025年预计实现营收同比增幅约为113.06%至少144.24%；扣非归母净利润同比降低138.51%-159.48%和137.89%-158.40%。

　　对于上述波动情况，大普微在招股书中给出解释。一方面是全年预计毛利率较低；另一方面，随着公司持续进行研发投入，全年预计研发费用较上年同比大幅增长30%以上。

　　不过，2025年下半年以来，存储市场行情回暖，产品单价上升。结合营收、成本、毛利率、期间费用、资产减值损失等测算情况来看，大普微预计2026年营收大幅增长到33.57亿元，毛利率水平较2025年显著提升，期间费用率合计下降到15%-20%，预计最早将于2026年度整体实现扭亏为盈。

　　投行视角下，三方面核心价值受到关注
　　此次大普微挂牌是由国泰海通担任保荐人，其中负责该项目的保代曹岳承从投行角度分析了大普微的价值与意义。

　　曹岳承认为，在投行视角下，大普微核心价值主要体现在三方面：
　　一是产品技术具备高自研壁垒。公司是国内少数实现主控芯片+固件算法+SSD模组全栈自研的存储厂商，技术领先优势显著，支撑供应链自主可控、成本优化与产品性能提升，在A股企业级SSD赛道具备稀缺性。

　　二是客户资源优质且覆盖面广。目前，公司客户资源已覆盖字节、阿里、腾讯等国内主流互联网企业，还有新华三、超聚变、中兴通讯等主流服务器厂商，以及金融、电力等行业头部企业，为产品持续放量奠定基础。

　　三是下游应用赛道高景气。公司SSD产品主要应用于AI、云计算、大数据等新一代信息技术领域，伴随AI浪潮，高密度算力与先进存力需求爆发，高性能、大容量企业级SSD需求持续增长，为公司长期增长提供坚实行业支撑。