单季获上市以来最好业绩 华丰科技高增长能持续吗？

　　从2024年净亏损1775万元，到2025年实现营收净利双双大增，取得上市以来最好业绩。华丰科技（688629.SH）用一年时间完成了从亏损到“业绩巅峰”的反转。

　　作为国内AI高速连接器核心供应商、防务连接器三强之一，华丰科技因业绩爆发被市场贴上“高速连接器国产替代龙头”标签。

　　财报显示，华丰科技2025年实现营业总收入25.28亿元，同比增长131.5%；归母净利润3.59亿元，上年同期净亏损1775.05万元。其中去年第四季度，公司营收和归母净利润分别为8.69亿元和1.35亿元，分别环比增长56.86%和88.89%，创下公司上市后单季度最好业绩。

　　这一业绩符合机构预期。中邮证券、山西证券等券商纷纷预计公司全年营业总收入在24.36亿元至24.78亿元，归母净利润在3.54亿元至3.66亿元。

　　华丰科技上市以来业绩。 图片来源：Wind

　　界面新闻梳理华丰科技财报发现，公司去年的业绩爆发，本质是AI算力高速连接器赛道的阶段性红利集中兑现。

　　华丰科技产品主要分为防务类连接产品、通讯类连接产品、工业类连接产品三大类。上市之初，公司防务类产品收入下滑，进而导致毛利率走低。2024年，公司在年报中表示，防务业务占比较大，因防务行业低成本化需求导致公司利润走低。

　　直到2025年，华丰科技的通讯/算力高速互连业务爆发，聚焦112G/224G高速背板连接器、高速线模组。

　　公司在2025年8月27日发布的投资者关系活动记录表中表示，“公司224G高速背板连接器已完成客户的验证测试，现已有样品”，并确认112G产品已批量交付核心客户。

　　凭借AI算力业务爆发，华丰科技的连接器、组件两大核心业务毛利率迅速提升，2023年为27.12%、25.08%；2024年降至17.70%、16.21%；2025年来到了17.19%、39.75%。

　　财报显示，2023年对华为的销售占公司通讯类业务的比重超60%，2024年占公司总营收的比重超35%（约3.82亿元）；2025年对华为销售额升至15.3亿元，占总营收的比例为60.52%。

　　有市场传闻称，华丰科技2025年将向华为昇腾供应40万套高速背板连接器模组，单套价值约1.5万元，预计贡献收入60亿元。

　　界面新闻发现，华丰科技仅在去年三季报首次提及“高速线模组在手订单金额已达6.16亿元”（截至2025年10月），并指出订单排期已至2026年Q4。并未对订单的具体金额和交付进度等问题进行明确回复。

　　界面新闻记者电话公司，询问与华为框架协议的交付进度情况，公司回应称涉及商业机密不便答复。

　　与同业公司相比，华丰科技呈现出算力单一赛道占比较高、客户集中度最高的特点。

　　华丰科技与同业公司情况对比。 数据来源：公告，陈慧东制图

　　由于华丰科技未直接披露防务、通讯、工业三大业务线的精确营收拆分；上图占比基于公司2025年全年总营收规模、结合业务结构指引及行业可比口径测算：通讯（算力）类营收占比超60%；工业类营收占比约10%，剩余则为防务类业务占比。

　　华丰科技凭借大客户实现业绩大增，引发部分投资者担忧。有长期关注华丰科技的投资者向界面新闻记者表示，对比中航光电等其它具备多元抗周期能力的同行，华丰科技是“算力一荣俱荣、一损俱损”，可持续性存疑。“大客户占比高，华丰科技的产品定价、账期、交付均受约束。一旦华为供应链调整、算力资本开支放缓，或昇腾生态迭代，公司营收将面临断崖式下滑风险增长。”

　　界面新闻向华丰科技问及公司算力业务的增长预期，公司方面表示，从目前行业形势、公司在手订单情况及后续订单预测来看，公司对AI业务及整体后续发展持乐观态度，224G高速连接器在内的AI算力领域产品仍将将是公司2026年最突出的增长板块，不过对于后续行业情况的具体发展仍存一定不确定性。

　　至于华丰科技防务业务后续的增长可能性问题，公司方面表示，防务行业近年受多方面因素影响，行业内多数公司均出现利润率下滑情况，这是行业共性问题。公司内部正积极拓展防务领域新业务、抢抓市场新机遇，努力推动该业务实现增长。

　　界面新闻发现，业绩大增的同时，华丰科技出现净利润与现金流背离，应收账款激增几方面问题。

　　首先，截至2025年末，华丰科技应收账款余额11.41亿元，同比增加104.09%，占营收比值达到45.13%。

　　截至2025年末，公司存货余额5.29亿元，同比增长64.41%。从存货构成来看，原材料、发出商品、库存商品增幅居前。原材料增长系公司为应对产能爬坡提前备货铜材、塑胶、线缆等原材料。

　　其次，公司经营性现金流连续为负。截至2025年末，公司经营现金流为-248.92万元，已连续两年为净流出状态（2024年末为-309.24万元）。货币资金为2.8亿元，同比减少27.41%，一年内需支付的短期借款与应付票据合计4亿元，资金链紧绷。

　　与同业公司相比，截至2025年末，华丰科技净利润现金比率为-0.69%，低于中航光电72.25%；资产负债率53.12%，高于中航光电的38.54%、航天电器的35.00%，低于意华股份的60.35%。

（文章来源：界面新闻）